粕类在上周底部强势反弹后，今日短暂回调，而油脂板块内部则再度分化。棕油短期止跌反弹，豆油反弹势头不减，菜油则呈现震荡调整态势。面对行情的异动，我们需要寻找“矛盾关键点”：

1. 从基本面供需角度看，各品种并未发生实质性转变，主要是资金对预期炒作的情绪发生了变化。
2. “市场传言”成为焦点，如中国对加拿大油菜籽可能加征关税，以及市场对印尼B40政策能否如期不打折实施的担忧，同时美国临时法案也未包含对生物柴油的支持。

二、基本面梳理

1. 据船运调查机构SGS公布数据显示，预计马来西亚12月1-20日棕榈油出口量为828581吨，较上月同期出口的781948吨增加了5.96%。

油脂方面：

1. 豆油方面，南美大豆种植进度顺利，巴西接近尾声，阿根廷进度超70%，产区天气良好，市场丰产预期不变。关注美国生物柴油相关政策变化。
2. 棕油方面，马来西亚季节性减产持续，短期天气灾害因素叠加，产量供应持续下降。而印尼官方强调，25年1月开始执行B40生物柴油政策，整体棕油供应端仍偏紧。
3. 菜油方面，全球和加拿大菜籽产量预期均环比下调，短期供应预期压力有所缓解。国内菜籽菜油库存较高，中加贸易关系市场再起传闻，短期利多盘面走势，但需要持续观察官方消息。

粕类方面：

南美大豆种植进度顺利，短期产区天气良好，市场丰产预期不变。全球和加拿大油菜籽产量环比下调。未来需要持续关注南美大豆产区天气变化以及中加贸易关系官方信息。

国内油厂开机率周度回升，大豆港口库存同比增加，豆粕库存周度下降。油菜籽开机率大幅下滑，菜籽库存攀升，菜粕库存环比回落。总体上，供应过剩格局仍在延续。

三、逻辑推演及策略

1. 近期重点关注：棕油印尼B40政策实施情况，中加贸易关系，美国生物柴油政策。
2. 操作建议：菜粕逢低介入多单尝试的可继续持有，做好止盈止损保护，但不建议追高；油脂类，棕油和菜油观望为主，豆油空单可借助反弹逢高抛空尝试，带好止损保护。

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